科技:圈錢無底洞 募投何時休?

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    科技:圈錢無底洞 募投何時休?

    發表 由 fghfykj 于 2013-07-31, 11:50 am

    科技:圈錢無底洞 募投何時休?


      融資加速擴張 現金流仍然短缺

      雖然一期目標未達軸承標,但2011年又迅速推出了配股再融資計劃,項目直指“精密型重型機械軸承產業化”二期項目與大型數控機床電主軸及精密軸承產業化技術改造項目。根據2012年報顯示,當年成功配股成功兩募集項目原預計達到可使用狀態日期均為2013年,但現在卻又紛紛調整至2013年末和2014年末。當第一期“精密型重型機械軸承”項目達產收入減少8000萬元時已顯示市場前景並不樂觀,就連該自己都稱產品市場持續低迷,但仍舊獅子大開口,迅速開始第二期工作,導致出現今天這種募集到資金,卻不能及時投產浪費閑置的現像。

      2012年中,再次發出公告,建設年產50萬套精密軸承生產線建設項目、790萬套低噪音軸承生產設施建設項目和年產50萬套高性能離合器軸承產業化項目,工期為12個月;可在年度報告中三項目的進展均不到15%,其中有兩個項目甚至不到10%。

      軸研科技也自稱天馬股份為其主要競爭對手,軸研科技的募投產能是50萬套,而天馬股份的是200萬套,前者僅為後者的四分之一;但軸研科技所需項目投資額卻超出天馬股份近6500萬元。比別人少150萬套的生產線建設項目,卻花了比別人多一倍的錢。

      即便考慮其為新線建設,設備采購需多花費2000萬,那麼剩余的建築工程等需要多開銷4500萬。而天馬股份新造一個年產20萬套高檔精密數控機床軸承項目,也只需要4960萬。

      對比這兩家所運作的項目,軸研科技建設投資所需資金均高於天馬股份近乎一倍,但對比兩家的生產經營情況(表2),天馬股份無論是其軸承的生產、銷售能力還是最終企業獲取利潤的能力,均遠好於軸研科技數倍。年報顯示天馬股份2012年末軸承產品的毛利率同樣高於軸研科技近5%。那麼對於體量較小的軸研科技發花巨額投資的項目是否投資額估算過大。

      由於軸研科技未將數控機床電主軸及精密軸承產業化技術改造項目擬建產房面積、建築工程費用、購置設備數量、定員人數等情況的具體數據予以披露。我們找出了2013的配股計劃中關於項目投資構成情況(表3),這個項目的投資總需1。2億。

      與天馬股份的高檔精密數控機床軸承項目相比,無論是建築工程、設備購置、安裝工程或其他工程這四項費用,任意一項軸研科技均高於天馬股份;與天馬股份相比,軸研科技這兩個項目均未披露購置設備的總數,就更別提區分采購設備進口與國產的具體情況了。

      即便避開購置設備的問題,這兩個的項目披露,一個時間在2013年,一個在2012年,前後差距不超過一年。而軸研科技的項目屬地阜陽市經濟技術開發區,天馬股份項目的承辦單位德清天馬重工機械有限則位於德清縣臨杭工業區,相比軸研科技,更靠近東部沿海的天馬股份,在建築工程、安裝、其他支出等領域費用應該更高於軸研科技。

      此次的預期利潤比競爭對手多出了2286萬,通過現有數據對比,即使軸研科技2012年全年電主軸與軸承產品的合計營業收入還不到天馬股份單一軸承產品的營業利潤,更不用去對比兩者營業收入的巨大差距。同時,2010、2009年報中募集資金進行的特種精密軸承及陶瓷軸承技改項目和精品球軸承磨削超精自動線項目,兩年完全達產情況下均未實現預期效益。在前期募投項目不及預期,現在業績數據上競爭力比不過天馬股份、產品數量不占優勢下,這個巨資興建並已經延期投產的項目能多產生這2000多萬的利潤嗎?

      高管工資連年長 淨利潤增長靠補貼

      雖然軸研科技近幾年動作頻繁,但其業績並未隨著大規模擴張而出現大幅上漲。從(表4)中,淨利潤從2009年至今的確是連年大漲,但扣非後淨利潤增長幅度遠小於淨利潤的增幅,主要原因是近來年獲得的政府補貼成倍增長。年報中所披露的董監高工資增速小於淨利潤增速,可扣除了國家補貼後,去年主業業績同比負增長28。82%,而董監高工資的是連年增長,其中2012年扣非後淨利潤業績卻同期下降1400萬元,2012年一年工資漲幅10萬元。

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